De divisie Mode en Maroquinerie concentre op zichzelf het grootste deel van de operationele winst van LVMH. Het begrijpen van de winstgevendheid van de groep vereist dat we verder gaan dan de geconsolideerde omzet om de marges van de operationele activiteiten per divisie te isoleren, en vooral om de hefboomfactoren te identificeren die deze van het ene jaar naar het andere doen variëren.
Operationele marge per divisie LVMH: wat de structuur van de resultatenrekening onthult
We observeren een aanzienlijke winstgevendheidsverschil tussen de zes sectoren van de groep. Mode en Maroquinerie vertoont een operationele marge die duidelijk hoger is dan alle andere takken, aangedreven door de prijszettingskracht van Louis Vuitton en Dior, waarvan de productiekosten relatief laag blijven in vergelijking met de verkoopprijzen.
Verder lezen : De beste sleepoplossingen voor vrachtwagens: efficiëntie en snelheid in Frankrijk
Aan de andere kant genereert de Selectieve Distributie (Sephora, DFS, Le Bon Marché) structureel de laagste marge. Het multi-merk retailmodel drukt de brutomarges en legt hoge huurkosten op, zelfs wanneer de omzetgroei sterk is.
Tussen deze twee extremen, Montres en Joaillerie heeft zijn winstgevendheid verbeterd sinds de integratie van Tiffany. De herziening van het high-end aanbod (collecties Lock, T, nieuwe haute joaillerie) en de rationalisatie van het netwerk van Tiffany-winkels hebben bijgedragen aan een continue verbetering van de winstgevendheid van dit huis. Hublot en TAG Heuer blijven meer cyclisch, met een sterke gevoeligheid voor de Aziatische markten. Een gedetailleerde analyse de meest winstgevende sectoren voor LVMH maakt het mogelijk om deze verschillen per divisie te meten.
Aanrader : De beste tips en trucs voor dagelijkse gezondheidszorg
Parfums en Cosmetica LVMH: een stijgende winstgevendheid door premiumisering
Deze sector werd lange tijd beschouwd als een kostenpost voor marketing in plaats van een marge-generator. De situatie is veranderd. In 2024, is de operationele marge van Parfums en Cosmetica verbeterd dankzij twee specifieke hefboomfactoren.
De eerste is de premiumisering van bepaalde lijnen, met name Dior Beauty en Guerlain, die hun belangrijkste referenties opnieuw positioneren op hogere prijssegmenten. De tweede betreft de heroriëntatie op distributienetwerken met een hogere toegevoegde waarde: eigen retail en premium travel retail, ten koste van de klassieke groothandel.
Deze beweging vermindert de volumes die aan derden worden verkocht, maar verbetert de netto-inkomsten per eenheid. We raden aan om de verhouding tussen eigen verkopen en groothandelsverkopen in de komende halfjaarlijkse rapporten in de gaten te houden: dit is de beste vooruitlopende indicator van de margeontwikkeling van deze divisie.
Wijnen en Sterke Dranken: de daling van de winstgevendheid van cognac weegt op het geheel
De tak Wijnen en Sterke Dranken heeft een daling van de winstgevendheid gezien door de gecombineerde effecten van de vertraging van cognac en de post-Covid normalisatie van de volumes in de Verenigde Staten. Hennessy, dat het grootste deel van de winst van deze sector vertegenwoordigt, ondervindt een dubbel effect: ontkoppeling bij de Amerikaanse distributeurs en een vertraging van de Chinese vraag.
Cognac blijft het product met de hoogste eenheidsmarge in de portefeuille Wijnen en Sterke Dranken, maar de volumes zijn cyclisch. Wanneer de verzendingen afnemen, krimpt de marge van de hele sector onevenredig, omdat de champagnes en stille wijnen (Moët, Dom Pérignon, Château d’Yquem) aanzienlijk lagere marges genereren.
LVMH zou bovendien een heroriëntatie van zijn portefeuille voorbereiden, met mogelijke verkoop van merken die als minder winstgevend worden beschouwd. Deze rationalisatie is bedoeld om de middelen te concentreren op activa met een hogere bijdrage.
Selectieve Distributie LVMH en Sephora: volume versus marge
Sephora is de groeimotor van de Selectieve Distributie, met een snelle uitbreiding in de Verenigde Staten en Azië. De omzet groeit, maar het businessmodel blijft fundamenteel anders dan dat van pure luxe.
- De brutomarges in multi-merk retail zijn beperkt door de inkoopvoorwaarden bij derde leveranciers, zelfs wanneer Sephora zijn eigen merken ontwikkelt
- De operationele kosten (huur, personeel in de winkel, omnichannel-logistiek) nemen een significant deel van de extra inkomsten in beslag
- DFS, de tak travel retail in Azië, blijft benadeeld door het onvolledige herstel van het Chinese luchtverkeer naar bepaalde bestemmingen (Hong Kong, Macao)
Sephora genereert cashflow maar concurreert niet qua winstgevendheid met Mode en Maroquinerie. Zijn rol binnen de groep is meer die van een klantgegevenssensor en een acquisitiekanaal voor de merken van LVMH (Dior, Givenchy, Guerlain) dan die van een belangrijke bijdrager aan de operationele winst.
Strategische afwegingen LVMH: welke divisies te volgen op de beurs
Voor een investeerder die het aandeel LVMH analyseert, is het lezen van de marges per divisie relevanter dan de geconsolideerde omzet. Drie signalen verdienen bijzondere aandacht:
- De evolutie van de prijs-volume mix bij Louis Vuitton en Dior, die de margeontwikkeling van de hele groep bepaalt
- De capaciteit van Tiffany om de verbetering van zijn winstgevendheid na de herpositioneringsfase te handhaven, in een steeds concurrerender wordende juweliersmarkt (Cartier, Van Cleef)
- Het tempo van het herstel van de verzendingen van Hennessy cognac, waarvan de bijdrage aan het resultaat van semester tot semester sterk kan variëren
De werkelijke indicator van de gezondheid van LVMH is de marge van Mode en Maroquinerie. Zolang deze divisie zijn winstgevendheidsniveau handhaaft, beschikt de groep over een investerings- en acquisitiecapaciteit die zijn concurrenten (Kering, Hermès, Richemont) moeilijk kunnen evenaren. De dag dat deze marge duurzaam afneemt, moet de gehele strategie voor externe groei worden heroverwogen.